中国正在向世界其他地区输出通货紧缩吗？

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(作者为瑞银全球财富管理首席经济学家)

对于经济学家来说，通货紧缩比“价格下跌”稍微复杂一些。 单个产品的价格一直在上涨和下跌，表明单一产品的供需变化。 通货紧缩是指许多物价普遍下降。

价格普遍下跌是经济存在缺陷的迹象，这比特定产品的市场缺陷更严重。

如今，中国在一系列价格指标上都处于负通胀率。 消费者价格在 7 月份出现两年来首次下降，然后在 8 月份恢复正值。 食品价格（特别是猪肉和其他肉类）是造成波动的很大一部分原因。 7月份肉类价格同比下降14.0%，8月份降幅收窄至10.5%。

其他价格正在下降——例如家用电器和交通——但旅游业等领域的价格也大幅上涨。 8月份生产者出厂价格连续第十一个月下降。 在8月份公布数据的29个主要子类别中，有20个类别价格下跌。 中国大多数产品类别的出口价格也出现下跌。

尽管消费者价格基本持平，但从一系列指标来看，中国制造业的价格普遍下降。 这就提出了一个问题：中国是否会将这种收缩输出到世界其他地区。

中国位于全球许多生产链的末端，是全球经济中最大的制造国。 虽然中国的消费者价格和许多生产者价格可以被视为国内事务而被忽视（因为这些类别中的大多数产品在国内销售），但对出口价格下降趋势的肤浅分析可能表明通货紧缩的到来。 即将渗透到发达经济体。

要是事情有那么容易就好了。

重要的是，中国处于许多生产链的末端，但不是供应链的末端。 供应链最终出现在欧洲和美国零售商的过道和网站上。 从工厂大门到最终消费者之间发生了很多事情。

消费者不仅要支付商品费用，还必须交钱（或者，对于美国消费者来说，是信用卡）来支付营业税、仓储成本、运输成本、批发成本、零售成本和广告费用。 预算、融资成本、销售税——当然还有长供应链每个环节的利润率。 这些供应链环节中的每一个环节都是消费者支付价格的本地组成部分，并且将独立于本地出口商或生产商的价格而变化。

了解后期制作定价重要性的一个非常简单的方法是查看不同经济部门的相对重要性。 在美国，仓储、运输、批发和零售贸易的总增加值占经济的15%以上。 美国制造业增加值约占经济的11%。 这只是暗示了供应链不同部门的相对重要性，但它强烈表明了生产者的沉默角色。

某些经济部门允许进行更详细的检查。 对于特定产品，我们可以比较美国国内制造商的发货量（出厂货物的价值）、这些货物的净贸易额以及消费者在商店和网站上购买相同商品的金额。 通过这种方式，我们获得了出售给当地消费者的当地产品的价值； 码头进口货物的价值； 以及对最终消费者的销售价值。

服装、鞋子和家居用品合计占美国从中国进口的10%多一点。 在这些领域，国内外生产商获得的费用约为美国消费者支付价格的 30-40%。

这并不意味着出口商在所有商品的消费者价格中所占的份额非常低。 对于汽车而言，国外和国内制造商获得的消费价格约占三分之二。 但总的来说，在美国销售产品的出口商预计收到的价格不到消费者支付价格的一半。

这意味着中国的出口通货紧缩可能对世界其他地区的通胀产生温和的影响。 近几个月供应链上游出现的成本和利润率将限制中国出口价格通缩影响发达经济体消费者价格的能力。