中国的创业资本主义前景黯淡

作者：Martin Mesrick，中国人民大学

2022年5月，中国国务院副总理刘鹤 指出 政府的意图是结束“监管纠正”运动——一套针对教育、拼车和技术部门的监管。 他是中国国家主席习近平的首席经济顾问——所以他的信息一定得到了习近平的同意，他似乎终于意识到长达一年的镇压对投资者情绪造成的损害。

恒生在 2020 年 12 月至 2022 年 5 月中旬期间下跌 23.7%，部分原因是严厉的监管行动。 虽然最糟糕的时期似乎已经过去，但这场运动造成的更深层次的问题仍未得到解决。

一种解释 组织压制 是因为这场运动是习近平引导中国走向毛泽东主义治理模式战略的一部分，在这种模式下，私营部门大幅缩减规模，私营公司可能会失去剩余的独立性，成为国家的附属机构。

经过最近的研究 对比 这种观点是中国经济越来越多地被私营部门渗透的地方。 从 2015 年到 2021 年，中国民营财富 500 强企业的数量从 9 家增加到 32 家，增长了两倍，而所有中国财富 500 强企业——包括国有企业（SOEs）和混合所有制企业——的数量增加了 40 家。 . 分。

另一种解释是，财富不平等是中国科技运动的目标。 科技创始人现在是中国最富有的公民之一，习近平可以将这一统计数据视为“资本盈余”和“共享繁荣”的障碍。 但剥夺中国顶尖科技企业家积累的财富对中国巨大的收入不平等没有影响。 大部分中国头 100位亿万富翁 它们似乎与“共同繁荣”的必然性相去甚远。

这场运动最有可能的解释是，它是对中国私营部门创业的攻击。 目标公司包括出租车运输平台滴滴、阿里巴巴旗下蚂蚁金服、流媒体娱乐服务腾讯、外卖平台美团和电子商务公司京东。

国际管理教授黄燕生’资本主义的类型该框架表明，这些公司避开国有电信商的商机，转而依赖其创始人和国际投资者的创业天才。 与国家的距离受到中国共产党为巩固对企业现金流的政治控制而采取的镇压措施的阻碍。

在过去的 20 年里，中国的大型民营企业通过与“私人投资者”（即国有企业）合资发展壮大。 2000-2019 年，此类合资企业增加了五倍。 2019年，542家最大的民营企业中有358家直接隶属于国有企业，73家有间接联系。

全球最大的中国公司 看起来像迷宫 “大型私人业主与国家密切相关，国家大业主与私人业主有着深厚的关系。” 这个迷宫体现在东方希望集团——一个管理着 236 家公司的企业集团，其中包括 15 家“私人投资者”合资企业。

尽管它们已得到充分证明，但这些链接的细节模糊不清，可能对大型私营公司有用。 虽然这种联系是有效的，但它们涉及的是国有企业声称拥有自己的现金流以换取市场上的所有权机会。

这些“特惠”包括拿钱一种“中国特色的利润分享”形式，私营企业通过与国有企业分享股份来为增长机会买单，而国有企业的领导人可能会向党的高级官员支付不透明的租金。

当一家大型私营公司的商业模式和获取私人资本的渠道消除了支付“获取资金”的需要时，它可能会选择“脱离”国家。 此次打击针对的高科技平台就是这种情况，其数字平台可以通过注册更多用户和销售服务来产生收入，而无需“私人投资者”。

滴滴的超薄透明底盘， 如图所示 在公司首次公开募股的招股说明书中，有一个有趣的案例。 一些国有投资者参与了滴滴之前的几轮融资，因为其创始人一直寻求从苹果、淡马锡和阿里巴巴等世界知名企业筹集资金。 软银、腾讯和优步是滴滴首次公开募股后的主要股东——这与东方希望集团截然不同。

毫不奇怪，这些公司激怒了中国共产党。 阿里巴巴集团前首席执行官马云对中国金融和监管体系的批评可能引发了这种愤怒，但背后的原因要深得多。 尽管这些公司在不支付“准入资金”的情况下筹集了数十亿美元，并与共产党保持距离，但对利润分享的需求最终在政府主导的监管打击中实现。

目前尚不清楚滴滴案将如何展开，但从马云在蚂蚁金服的经历中可以学到很多东西。 尽管蚂蚁集团可能获准在香港联交所进行推迟已久的公开募股，但该公司付出了沉重的代价。 主办方支付了 企业重组 蚂蚁金服将接管国有合作伙伴来管理以前私有的业务部门。 中国创业型资本主义的未来看起来十分黯淡。

Martin Misrak是北京人民大学人民商学院的客座讲师。