在中国的外国投资者现在是二等公民吗？

首先，继离岸债权人来信威胁采取未指明的法律行动后，恒大集团周三宣布，其目标是在未来半年内发布“初步重组方案”。 其次，英国《金融时报》周四报道称，总部位于洛杉矶的橡树资本已采取行动，以目前违约的担保贷款，没收恒大在香港的大部分资产，估计价值 10 亿美元——该资产可能会为在恒大整体离岸债务重组中发挥重要作用。 据英国《金融时报》报道，橡树树还向恒大在岸的另一个大型项目提供了另一笔担保贷款。

与此同时，由于该公司通过与债权人的谈判成功避免了在岸技术违约——他们可能最终期待北京提供一些迂回的援助——资金继续流出，恒大继续花钱建造欠其债权人的公寓。顾客。

这增加了这样的风险，当像橡树树这样的有担保的离岸债权人也收债并且恒大提出正式的重组提议时，可能已经没有多少碎片可以争夺了。

可以肯定的是，许多离岸债券持有人的困境部分是他们自己造成的。 评级机构穆迪指出，恒大债券的契约——例如，限制子公司可以承担的杠杆数量和限制股息支付——在过去十年中已显着削弱。 而持有无担保债务，尤其是像恒大这样的高杠杆公司，其大部分在岸资产都在其内地子公司的支持下，具有内在的风险。

尽管如此，如果恒大的离岸债券持有人确实变得僵硬，很难否认中国作为一个大投资地的前景是可怕的——尤其是考虑到在美国上市的中国教育和互联网科技股持有人过去的经历12个月。

对中国企业美元债券的需求，以前是普通公司和中国地方政府通过企业筹款工具获得的重要资金来源，可能会受到巨大而永久性的打击。 如果橡树决定通过中国法院追究在岸恒大项目失败，这将是对一般外国人商业环境的诅咒。

然而，至少房地产以外的中国借款人和债务投资者目前似乎并没有为外国人的待遇付出代价：自 2021 年底以来，投资级和高收益在岸债券的价格普遍上涨，因为货币宽松政策已经获得动力，人们越来越相信至少可以避免与恒大相关的系统性动荡。

难怪许多离岸投资者咬牙切齿。

写给 纳撒尼尔·塔普林在 [email protected]