总裁：恒大是中国的困境之一

伦敦，9 月 30 日（路透社的最新观点）——14 年前，中国前总理温家宝表示，中国经济“不稳定、不平衡、不协调、不可持续”。 目前尚不清楚他离职后会做什么。 中国恒大（3333.HK）是受影响的中国房地产开发商，长期以来一直处于这些失衡的十字路口。 阅读更多 通过让恒大破产，习近平主席表明他想抓住荨麻。 当中国的泡沫经济破灭时，它将被习近平完全指挥的新经济体系所取代。

在全球金融危机之前，中国的增长是由出口以及工业和制造业的相关投资推动的。 雷曼兄弟被推翻后，北京启动了一项大规模的刺激计划，资金来源是借钱。 未来几年，中国经济将始终由更大的投资和债务驱动。 该国的房地产市场处于这种繁荣的中心。 历经重重挫折，中国房地产赢得了无敌的美誉。 正如最新一本书的书名所说，这是一个“永不冒泡的泡沫”。

与中国高级政界人士不同，施并没有被不断上涨的房地产市场所吸引。 他说，房地产的繁荣提供了低质量或“富有想象力”的增长。 近年来，中国的投资回报直线下降，生产率增长（人均产出）自 2007 年以来减半。 施还把房地产繁荣称为社会分裂。 土地开发助长了公共腐败，施试图克服这一点。 不断上涨的房价加剧了不平等——世界上一半的房地产百万富翁来自共和国——以及市场之外年轻人的房价。 投资者拥有的数百万资产已被腾空。

去年，疫情席卷了中国的房地产市场。 北京随时发布限制开发商使用外汇的“三条红线”。 这些新规则最终将恒大推向了边缘。 近期房屋销售大幅下滑。 这是一个危险的举动。 根据资本辩证法的管家帕特森，中国的房屋净值是 GDP 的 3.7 倍。 中国的大部分债务都受到房地产保护。 近三分之一的经济活动直接或间接地受到资产增长的影响。

没有一个国家在没有经历过严重的经济衰退（通常是金融危机）的情况下消除房地产泡沫。 这与三年前爆发的日本泡沫经济有相似之处。 中国房地产的总价值（与 GDP 相比）在 1990 年代达到了与日本房地产相当的顶峰。 中国的债务增长比 1980 年代的日本更为猛烈。 东京加息爆发投机狂潮后，爆发了严重的银行业危机，经济陷入“失去的十年”。 与此同时，日本劳动人口的崩溃加剧了泡沫破灭所释放的通货紧缩力量。 中国今天也面临着类似的危机。

然而，北京认为它比东京更好地应对下降。 国有控股的开发商和地方政府可能会从恒大和其他私人开发商手中夺回项目。 合同法没有确定不良贷款的分类方式。 相反，不良贷款将围绕中国不透明的信用体系转移。 中华人民共和国允许外国贷款人的风险敞口相对有限。

随着泡沫破灭，中国经济肯定会放缓。 人们常说，共产党政权的合法性取决于提供经济增长的政党。 但党的现任总书记对“灵活性”和“普遍繁荣”更感兴趣，而不是实现GDP目标。 他的主要目标不是经济而是国家“茶点”。 为了实现这些目标，习近平准备牺牲眼前的经济增长。 他的政治地位足够强大，可以接受受垮台影响最大的群众的利益。

此外，Shik 对未来有远见。 他的《中国 2025 年经济发展计划》旨在确立中国在从人工智能到机器人等各种新技术的主导地位。 奖励和惩罚公民行为的社会信用体系将补充常规信用。 加密货币在这个世界上没有立足之地。 相反，由中央银行发行的数字人民币将取代常规货币。 该国目前建立在实体基础上的经济体系也将实现数字化。 由互联网和数亿个公共摄像头提供的大数据将支持习近平的监控社区。

西方投资者有很多需要咀嚼的东西。 房地产崩盘的直接影响是通货紧缩。 中国从投资导向型增长的转变将减少全球对原材料的需求。 如果中国人民银行印钞来缓解信贷问题，人民币就能在外汇市场上取得成功。 资本外逃会给货币带来更大压力。 但如果中国将廉价盈余注入世界其他地区，贸易压力将重新浮出水面。

对于外国投资者来说，中国正成为一个非常危险的地方。 北京科技公司和上市教育机构的最新处理表明，每家中国公司都必须将国家利益置于股东之上。 随着不良信用问题的出现，外国贷方的表现将优于自己。 事实上，上周当恒大未能向其外国贷款人付款时，宣布已重新谈判其国内贷款的利息。

以 1970 年代后期邓小平改革为开始的“改革开放”时期，重新唤起了“中国梦”——即中国庞大人口的需求将为外国人带来巨额利润的长期观念。 那个梦想现在已经死了。 取而代之的是，习近平谈到了中国国家，这是一个提升民族国家并完全控制他领导的党的合资企业。 中国特色社会主义看起来像老式的共产主义。 除了这一次，它的技术非常先进。

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由 Rob Cox 和 Katrina Hamlin 编辑