中国为何避免使用“火箭筒”刺激经济？

一、中国经济为何陷入困境？

关键词有一个：所有权。 自 2021 年以来，作为减少经济对房地产依赖的政策的一部分，北京收紧了对大型开发商的信贷，并要求银行放慢抵押贷款发行速度，该行业自 2021 年以来一直在下滑。 住房以及钢铁、水泥和玻璃等相关产业约占该国GDP的20%。 由于这些限制，房屋销售下降，房地产投资下降。 高盛预计，房地产市场低迷将导致中国今年的GDP增速下降1.5个百分点。 房地产危机还意味着占中国公共支出大部分的地方政府资金减少，因为它们依赖于住房收入和土地销售。 因此，他们削减了支出——瑞银集团估计，财政紧缩相当于今年上半年国内生产总值的一个百分点。 与此同时，出口下降了10%以上，收入增长放缓以及失业率（尤其是青年失业率）仍然偏高，意味着消费者信心仍然疲软。 根据彭博社最新的经济学家调查，将所有这些因素放在一起意味着今年 GDP 增长可能会达到 5.1%，尽管许多华尔街银行认为官方目标可能会达不到。

2. 北京到目前为止做了什么？

去年，政策制定者开始放宽对房地产开发商融资的限制并降低抵押贷款成本。 但面对日益增长的末日周期风险——现金流的减少导致开发商无法完成房产，损害了买家的胃口，导致销量和价格进一步下跌——官员们最近采取了更进一步的措施。 他们允许政策更为严格的大城市降低住房首付要求，采取措施鼓励购买第二套住房，并要求银行降低现有抵押贷款利率。 在其他地方，北京结束了对互联网平台公司的打压，并承诺为私营企业提供更多支持并提供更好的融资渠道。 还采取措施增加地方政府融资，以较低利率对现有债务进行再融资，以支持其基础设施支出和投资，并采取措施支持中国股市。 货币政策方面，央行今年已经两次降息，并采取了更强有力的措施支持人民币。

3.你还有什么可以做的吗？

中央政府已停止像以前一样增加发行自己的债券（最受欢迎的债券，因为它们被视为最安全的债券）以刺激支出。 国家当局在2020年疫情爆发时和2009年出售了私人国债，以缓解全球金融危机的影响。 大多数经济学家认为，中国还有再次这样做的空间，因为按照国际标准来看，中国中央政府债务较低，而且政府对资本流动和地方银行的高度控制使其拥有充足的借贷空间。 这笔资金可用于多种不同的公共支出选择。

4. 什么是“火箭筒”选项？

市场交易者一直在使用这个词——这个词可以追溯到2008年的美国危机——指的是直接用于经济发展的中央政府资金的大规模使用——金额达数万亿人民币。 一些经济学家希望采取类似于2008年宣布的4万亿元人民币（5510亿美元）刺激措施的措施，相当于当时GDP的10%左右。 另一个比较是，在2014-15年的低迷之后，中国使用3万亿元人民币的央行融资来提振房地产销售。 经济学家表示，中央政府的资金可以以中国以前从未尝试过的激进方式进行配置：像美国和欧洲在疫情期间所做的那样，直接向家庭或企业提供收入，或者购买住房以提高房价。

5. 是什么让领导犹豫不决？

尽管近期多项指标令人失望，但增长并未放缓，只要房地产市场不恶化，仍有合理机会实现今年5%的目标。 官员们还对电动汽车等先进工业部门表现良好感到高兴。 习近平主席和他的高级助手寻求“良好”增长，而不是只关注经济扩张的步伐。 他们强调不要依靠房地产作为短期刺激措施，并限制地方政府债务的积累——力求避免过去的过度行为，即债务推动的扩张导致白象和工业项目。 产能过剩。 还有国内政治：北京不一定相信地方政府能够有效地分配资金，也不存在腐败。 向消费者发放现金也不太可能：习近平过去曾警告过“奢侈”陷阱，高级官员称这可能导致“懒惰”。 瑞银首席中国经济学家王涛表示，领导人认为就业是刺激消费的最佳途径，并认为实现这一目标的方法是通过减税来支持企业部门。 所以我们的座右铭仍然是“有针对性的”刺激。

从全球来看，作为世界第二大经济体，GDP走弱趋势几乎会对每个国家产生影响。 国际货币基金组织的数据显示，当中国经济增速加快1个百分点时，其他国家受益约0.3个百分点。 澳大利亚和智利等出口铁矿石和铜等原材料的国家通常受到的打击最严重。 中国也是中东石油和东亚邻国技术产品的大买家。 从大众汽车公司到耐克和麦当劳，在中国经营的外国公司很容易受到收入增长放缓和股票估值下降的影响。 世界上欢迎中国游客的国家的支出可能会减少。 对于仍然是中国最大贸易伙伴的美国来说，世界第二大经济体的放缓可能有助于降低通胀，但可能不足以促使美联储采取行动，除非中国出现硬着陆。 它还可能产生政治后果：如果中国削减对发展中国家的贷款，中国经济增长放缓可能会导致更多的国内不满情绪，并削弱北京的全球影响力。

——在 Nisreen Soraya 的帮助下。

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