中国人民银行采取最简单的措施

中国人民银行最终决定降息。 北京几个月来一直承诺削减开支。 现在，这一目标终于实现了，中国决策者正在向人们保证，他们将帮助中国恢复失去的经济动力。 他们可能会在这方面提供帮助，但不多。 尤其是在中国通胀率极低的背景下，中国人民银行的所作所为并不能起到多大作用。 如果央行想要让中国经济重新复苏，就需要采取更多行动。

至少可以说，降息是胆怯的。 央行将一年期中期政策性贷款利率下调20个基点（百分之一），利率由2.5%降至2.3%。 它还将五年期贷款利率下调10个基点，降至3.85%。 一年期贷款基准利率和七天期逆回购利率各下调10个基点，前者降至3.35%，后者降至1.7%。

这是自 2023 年 8 月以来的首次降息，考虑到整个春季的政策会议（第一次和第二次会议，然后是政治局）都谈到了需要降低利率以帮助经济恢复动力，这很奇怪。 尽管其他政策制定者公开表示需要并承诺降息，但为何银行政策制定者仍保持利率稳定，这一点尚不清楚。 这种无所作为当然对经济没有帮助。 现在，这些小幅削减几乎无法满足经济的需求。

但即使在采取这一最新行动之后，今天的利率水平也不能被视为具有刺激性。 十个或二十个基点不太可能对明显陷入困境的经济产生太大影响，但更重要的是，中国通胀的轨迹表明，央行将不得不采取进一步措施来刺激货币政策。 考虑到2023年初，在央行开始降息之前，中国消费者价格的年增长率超过2%。 每个借款人都以人民币偿还贷款，人民币的购买力较低约2%。 由于当时的基准贷款利率为3.65%，借款人实际支付的贷款费用仅为1.65%。 但现在，中国消费者通胀年均约为0.1%。 借款人几乎没有因为所欠债务的购买力不断下降而得到喘息的机会。 当时的实际借款利率与目前3.35%的名义利率相差不大。 事实上，自 2023 年初以来，实际借贷成本一直在上升。央行不得不将利率降至 1.65%，只是为了将借贷激励保持在一年半前的水平。 现在，由于实际利率高于以前的水平，政策的刺激性正在减弱，而不是更多。

更根本的考虑因素是消费者和企业信心低迷。 鉴于对未来缺乏信心，即使银行成功降低利率以应对通胀放缓的影响，个人和公司是否会诉诸借贷也值得怀疑。 改变信任状态是很困难的。

例如，家庭遭受了极大的痛苦。 中国经济放缓压低了工资，即使工资上涨，上涨速度也远低于中国工人的预期。 与此同时，房地产危机导致住宅物业价值下降。 由于对于大多数中国人来说，住房价值是他们的主要资产，因此房产价值的下降大大降低了人们的财富感并相应减少了支出。 这场大流行和随后的零新冠政策扰乱了企业，以至于许多中国人现在担心自己赚取稳定收入的能力。

私营企业与家庭遭受了类似的损失，这使得他们在新的支出举措和扩张计划上都犹豫不决。 她还遭受了更多的痛苦。 不久前，习近平主席批评私营企业只顾追求利润而不是遵循共产党的议程。 这种批评只会让商界领袖对北京下一步可能采取的行动保持警惕。 习近平认识到需要提振商业信心，最近改变了态度，但损害已经造成。 企业主和管理者只能保持警惕，从长远来看，习近平可能会恢复之前更激进的立场。 他们缺乏支出和扩张意愿低表明了这种担忧。

在通胀率基本较低、企业和家庭信心极低的背景下，很容易理解为什么中国和中国人民银行在通过刺激更多借贷和支出来刺激增长的努力中面临困难，特别是在利率上升的情况下。降息是缓慢而胆怯的。 与此同时，中国经济继续遭受苦难。