中国地方债务危机愈演愈烈

大号贵阳本地人 注意它们与所有其他地方之间的距离。 中国西南城市的一位老年城市居民一边吃着泡在辣椒酱和醋里的冷米粉，一边列举了他家乡最近取得的许多经济成就——即减少了前往其他目的地的旅行时间。 四川附近的特大城市成都现在距离高铁三小时车程。 重庆，另一个大都市可以达到以上两个。 中国精心建设的超级高铁线路已将南部金融中心香港带到了七小时车程内。 这些旅行时间是相当自豪的。 不久之后，他们就会吃掉三到四倍的量。

然而，这一进展代价高昂，而且证明是不可持续的。 在过去的十年里，贵阳所在的贵州通过建设工作背负了巨额债务，而且已经无力偿还。 在过去三年中，由于 Covid-19 阻止了人们的行动，该地区的许多道路和桥梁都无法通行。 当地一家桥梁建筑商最近被迫将其债券的期限延长 20 年。 该地区还以贫民区而闻名。 贵阳高楼林立，青山点缀，破旧的建筑零星散落。 政府花费了超出其能力的资金来修复这些破旧的定居点。 贵阳一座名为花果园的平房改造项目是世界上最大的住房项目之一。 Asset Developer 已经默认。

对于东部富裕地区的许多中国人来说，贵州是一个偏远地区。 但它的债务问题将为未来几个月该国其他地区定下基调。 该省可能是第一个接受中央政府救助的省份。 事实上，当地官员已经在寻求帮助。 4 月 11 日，位于 Kuang 的政府智库表示，该省没有能力自行解决债务问题，将向中央政府寻求建议。

昂贵的直升机

它引发了一场关于给予此类救助的道德风险的全国辩论。 贵州的债务只是高盛估计 23trn 的一小部分，正在给全国各地的地方当局带来负担。 中国媒体的社论警告称，“信贷纪律”将更加严格，中央政府为地方贷款提供隐性担保将付出巨大成本。

贵州当局的压力是巨大的。 据报道，该省欠下约 2.6 兆人民币（3800 亿美元或当地的 130%）。 国内生产总值) 以各种形式，包括地方政府金融工具应付债券和不透明贷款 (LGFVs)，它们像私营公司一样运作，但最终得到当地政府的支持。 这些贷款的利率高于省级贷款利率 国内生产总值 增长率，法国银行 Natixis 的分析师。 利息支付占全省融资成本的 8% 以上，而全国平均水平为 6%。 该省一些城市已经将大部分资金用于偿还债务。 研究公司荣鼎咨询估计，贵阳每年支付的利息相当于年收入的 56%。

没有希望产生足够的收入来支付费用。 该地区一直是一个经济落后的地区：当地景观是一望无际的云雾缭绕的山脉，数千年来，这些山区交通不便，村庄一贫如洗。 贵州的经济依赖于新建道路和隧道带来的互联互通。 许多当地人都是农民。 该地区没有多少制造业，只有一家重要的公司值得一提：Maudai，一家国有消防制造公司，是该国最负盛名的公司之一。 与此同时，地方政府的财政成本目前仅次于中国西北部的青海省，位居第二。 随着公司难以付款，它们继续上涨。 该地区的 LGFV自 2022 年初以来，他们已经经历了 20 多起信托贷款和其他隐性贷款的违约，比其他任何省份都多。

随着近几周问题的加剧，经济学家和投资者警告说，中央政府有一些可行的选择。 一位投资经理表示，过去二十年负债累累的增长模式未能为中国最贫困地区带来繁荣——而且将不可避免地在这些地区引发危机。 他说，贵州正处于“转折点”，需要中央政府和其他薄弱环节的帮助。 中国投资银行国泰君安的周浩表示，中央政府不会坐等贵州出现高调违约，因为由于中国债券市场的波动，此类事件可能会迅速耗尽资金。 “去 guiso 半身像会产生许多附带问题，”他说。

官方纾困的安排现在正在一起进行。 4 月 24 日，中国最大的国有资产管理公司之一的 Cinta 表示，将派出一个由 50 人组成的专家小组前往贵州考察情况。 可以利用信达等央企注入流动性解决问题 LGFV秒。 他们可能会吞下一些债务以换取股权。 政策性银行也可以发挥更大的作用。 一些人已经被要求帮助偿还该省的部分债务 LGFV 贷款。 其中一些零碎的行动可以争取时间，但可能需要更快地采取更大规模的行动。 就像毛代的射门一样。 ■

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