中国对影子债务的审查正在侵蚀像恒大这样的开发商

（彭博社）-中国开发商对秘密融资的收紧威胁着遏制全球第二大经济体的增长。

多年来，中国的房地产开发商一直依靠朦胧的资金来为他们的项目提供资金。现在，在传统融资被遏制之后，政府的审查正在遏制这一制度。包括中国恒大集团在内的负债累累的开发商可能将需要抑制增长，并采取其他手段，例如为资本筹集资金和拆除更多资产进行融资，以避免违约。

Aplus Partners Management Co的联合管理合伙人约翰·孙（John Sun）表示：“中国开发商之间的两极分化将在今年加深，更多的开发商可能会遭受债务失败的困扰。” 疲软的开发商“将需要出售资产以生存，而有些则可能拖欠债务。”

彭博汇编的数据显示，寻求新的融资给该国资金短缺的开发商带来了压力，这些开发商已占今年逾200亿美元债券支付中的近27％。麦格理集团（Macquarie Group）中国分析师拉里（Larry）预测，这些限制将抑制房地产投资和建筑活动的步伐。

惠誉（Fitch）亚太公司高级董事郑志刚（Adrian Cheng）表示，自中国于去年年底采取“三红线”政策降低房地产公司的债务比率以来，监管机构已要求开发商交出表外安排的信息。评分。。

融资通常被伪装成本质上类似于债务的股票发行。程说，另一种方法是为代表开发商的借款的合资企业或联营企业提供担保。

根据惠誉评级，去年通过此类担保为合资企业获得的资金约占惠誉评级开发商发行的债务总额的9％，达到了创纪录的4,600亿元人民币（710亿美元）。

外债

在中国大陆以外，对开发商的影响最为明显。海通国际证券有限公司全球资本市场负责人陈毅说，过去三年中最流行的方法之一是使用所谓的孤儿专用车船体发行私人债务。

在这种结构下，债务发行人是不属于公司或与公司无关的孤儿，因此债务不会出现在公司的资产负债表上。

陈说，由于“三红线”等收紧规定，孤儿专用车发行的私人债务有所减少。陈说，在海外市场进行的此类融资活动“去年达到了顶峰”。 “由于评级机构要求借款人提高表外借款的透明度，开发商今年变得更加纪律严明，监管机构也是如此。”

发酵问题

这并不意味着表外资金将消失，尽管将少量使用它并用于更有针对性的活动。例如，中国的中央土地招标政策意味着开发商需要在短时间内筹集大量资金来赢得土地。

程说，依靠合资企业融资的公司可能会看到表外债务占其债务的比例高达40％。

在严格的政策下，一些开发商已经开始崩溃。重庆精诚远创实业有限公司在偿还三笔内部债券。他们跟随中国财富土地开发有限公司的脚步。和天津房地产集团有限公司，两家公司都无法完成超过100亿元的付款。自8月当局表示限制以来，该国主要开发商的股票已下跌10％。

这给中国最大的增长引擎之一造成了麻烦。哈佛大学和清华大学的联合研究显示，如果考虑到房地产的广泛影响，房地产将为中国的经济产出贡献约29％的份额。

胡锦涛表示，该行业的投资增速可能放缓至4％，而去年为7％。他补充说，今年建筑进度的关键指标可能下降4％。

面对这些不利因素，中国开发商可能需要依靠更多的股本和附属利息产品来履行其融资义务。恒大正在采取一些最严肃的步骤，承诺列出一个在线销售平台和水务业务，并计划在这家海滨电动汽车公司进行二次上市，目标是将其1000亿美元的债务减少一半。

就在上周，恒大筹集了约106亿港元，以出售其电动汽车部门的股份，此举可能有助于修复其资产负债表。恒大没有回复电子邮件的置评请求。

陈希望海通认为，海外股市仍将是寻求现金的开发商的亮点。他说：“由于进入其他融资渠道的渠道有限，今年我们将继续看到更多开发商在香港上市。”

（有变化的更新，中国最大的开发商的参与）

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