中国没有冠状病毒威胁着经济-大企业

零疫情再次影响中国经济增长

不断上升的 COVID-19 病例 – 以及对冠状病毒的严格限制 – 再次对中国的增长构成压力。 然而，我们认为 8 月采购经理人指数的明显放缓只是对即将发生的事情的一种体验。 情况一直恶化到 9 月，在 10 月中旬举行的全国会议之前放松限制的可能性极小。

财新服务 PMI 从 7 月的 55.5 降至 8 月的 55.0，好于预期，仍表明环比增长，但仍表明该行业从 Omicron 停产后的复苏放缓。 随着不断上升的新冠病例开始出现，8 月份新订单的增长也有所放缓。 但最糟糕的还没有到来。 接近 8 月底，深圳、成都和大连等几个主要城市的限制措施收紧，反映出地域和行业分布广泛。 9 月份 PMI 应该会进一步下降，回到 50 以下似乎是合理的。

即使是最乐观的观察家也预计，在 10 月中旬的全国代表大会之前，零新冠病毒政策不会发生变化，即使到那时，我们也怀疑任何事情都会发生变化。 简而言之，疫苗接种的步伐仍然非常缓慢。 但他们将关注的一个指标政策制定者是失业率。 8 月份的采购经理人指数表明中国劳动力市场将进一步恶化，即使裁员的步伐是温和的。

失业之所以重要，是因为它与社会稳定息息相关，因此与缺乏市场预期的一批经济数据相比，劳动力日益恶化的证据更有可能引起北京的关注。 如上图所示，即使罢工正在减弱，寻求帮助的请求也在增加。 罢工是衡量 Covid 限制的一个不太有用的衡量标准
紧，因为聚会是有限的。 另一方面，寻求帮助的请求不太容易受到 Covid 病毒爆发的影响，并且它们在政治上的爆炸性也较小。 我们预计这不会迫使 Covid 政策发生变化，但它将对地方政府施加更大的压力以改善这种情况，从而加剧持续的预算问题。

尽管重新开放后服务业出现反弹，但至少通胀压力似乎仍然不大。 尽管投入成本上升，但 8 月份服务业产出价格指数小幅下降，表明内需依然疲软。 如下图所示，核心通胀不太可能在短期内引起中国人民银行的关注。 这很有用，因为中央银行有
他心里已经有很多了。

中国人民银行处于守势

周一，人民币面临巨大抛售压力，离岸离岸人民币汇率从 6.91 下跌 1 个点至 6.96。 鉴于美元目前的强势，该货币并非唯一面临贬值压力的货币，但与欧元、日元或英镑不同，它以弱挂钩方式运作。 对疲软和资本外逃的担忧阻止了中国人民银行 (PBoC) 的大幅宽松政策，但这已不足以阻止价值下跌。

除了毫无疑问的幕后货币市场干预之外，中国人民银行（PBoC）现在还将外汇要求从 9 月 15 日的 8% 下调 200 个基点至 6%。 它以前曾被使用过——最近一次是在 5 月——以支持该货币。 但是，它不会改变人民币的基本故事，也不会自行扭转局势。 现在看来，USDCNY 将在今年突破 7.0 是不可避免的。

黑客令牌 7.0 级应该会进一步限制中国人民银行的手。 事实证明，该货币对今年的边际货币政策宽松非常敏感，央行不想冒险引发恶性循环。 价值失控失控的印象很可能导致资本外流，就像 2015 年发生的那样。
中国最终产生了约1万亿美元的外汇储备。 中国今天的经济和金融体系比2015年更弱，资源更枯竭，损害会更大。

该政策似乎不太可能为本季度的增长提供很大的安慰。 在会议召开之前，地方政府将不顾一切地遏制新冠病毒的爆发。 货币政策被高度利用和严格限制。 已经承诺提供更多的财政支持，但地方政府现在承担的责任太多，以至于它们促进增长的能力有限，而且看起来中央政府将在当天晚些时候推出任何新的东西。

Leith van Uncellen 是 MB Fund 和 MB Super 的首席经济学家。 他也是 MacroBusiness 的首席经济学家和联合创始人。
Leith 之前曾在澳大利亚财政部以及维多利亚和高盛的财政部工作。

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