中国的房地产危机：为何北京如此难以解决

中国股市崩盘，人民币汇率波动。 这位央行行长在一次罕见的新闻发布会上回答问题时表示，中国将让人们更容易获得抵押贷款。

2016 年 2 月，时任央行行长的周小川宣布，中国庞大的银行体系开始了一场非同寻常的贷款活动，事实证明，这一举措拉开了序幕。

购买公寓的最低首付降低，导致建筑面积增加。 大量资金被借给地方政府，使他们能够在新公路和铁路上投入大量资金。 对于中国来说，这是对经济问题的常见反应。 几个月之内，经济增长开始加速，金融市场趋于稳定。

如今，随着中国面临又一个严重的经济不确定性时期，政策制定者正在借鉴危机策略的要素，但几乎没有迹象表明会产生同样的结果。 中国在恢复经济实力的过程中借贷和投资变得非常困难。

周五，中国最高金融监管机构召集了中国主要银行和证券公司的领导人，敦促他们向经济提供更多贷款和其他形式的金融支持——这是一系列类似警告中的最新一次。

但近几个月来，增加借贷的需求有所减弱，削弱了银行更灵活的贷款政策的有效性。

新房的建设和销售已经停止。 超过50家房地产开发商已经资金耗尽、违约或停止支付债券。 这些公司留下了数十万套未完工的公寓，许多中产阶级家庭已经购买了这些公寓并申请了抵押贷款。

与此同时，随着销售额大幅下降和经济面临低迷，企业对借钱扩张持谨慎态度。 中国大部分地区的地方政府负债累累，甚至连公务员工资都陷入困境。 多年来对基础设施的大量投资，以及疫情期间大规模检测和隔离的巨额支出，使得中国不太愿意利用金融力量来动摇需求。

上海高级金融学院副院长朱宁表示：“通过信贷繁荣和杠杆来刺激经济的传统方式已经结束。”

西方经济学家长期以来一直认为，解决中国经济问题的办法在于降低中国的高储蓄率和投资率，鼓励更多的消费支出。 世界银行 它于2005年采取了这一立场此前，中国在 2003 年和 2004 年因前一轮大规模贷款而面临银行业问题。

但自那以来，中国在加强社会保障网方面几乎没有采取任何措施，因此家庭觉得没有必要储蓄这么多。 政府对老年人的支付很少。 教育费用越来越贵。 在中国，医疗保险主要是市政府的责任，而该国严格的“零新冠”措施的高昂成本几乎让许多地方政府的计划破产。

疫情期间，一些国家发放了免费或打折的餐厅用餐和其他服务的优惠券，以刺激消费。 不过，虽然一些中国城市政府已经尝试过此类举措，但规模很小——向个人提供了少量每张价值几美元的优惠券。

在国家层面使用这种直接支出的想法遭到了中国政府最高层的反对。 从毛泽东时代开始，一直持续到 20 世纪 90 年代初，中国严重依赖食品配给券，但如今却缺乏必要的可靠管理体系。

众所周知，中国领导人习近平不喜欢任何社会支出，他嘲笑这些支出为“福利”，并认为这可能会侵蚀中国人民的职业道德。

习近平指出，“即使未来发展水平更高、财力更强，我们的社会保障仍不宜过高、不宜投入过多，远离福利陷阱、滋生闲散”。在一次演讲中说道。我两年前认识了他。

中国当前经济问题的核心是房地产，它占中国经济产出的四分之一，占家庭储蓄的至少五分之三。

2016年，当前央行行长周小川发起一波借贷浪潮时，甚至在齐齐哈尔这样的偏远城市也引发了公寓建设热潮。齐齐哈尔是西伯利亚边境附近一个日渐衰落、冰冻的火炮制造中心。 随着宽松的信贷推高了房价，齐齐哈尔和全国各地的人们感觉自己变得更富有，纷纷涌向汽车经销店和其他企业花更多的钱。

这些公寓是作为租赁投资购买的，其中包括许多看到积累财富机会的中国家庭。 但随着越来越多的公寓建成，它们的租金价值下降了。 投资者留下的公寓的租金不足以偿还抵押贷款。 在许多城市，年租金为公寓购买价格的 1.5% 或更低，而抵押贷款利息成本为 5% 或 6%。

中国的公寓通常是由建筑商交付的，没有水槽和洗衣机等设施，甚至没有壁橱或地板等基本设施。 由于租金如此之低，许多投资者在过去十年里并没有费心去完成公寓，而是持有新建但空心的建筑，希望以更高的价格出售它们。 据估计，中国城市目前有 6500 万至 8000 万套空置公寓。

现在对新公寓的需求已经下降，人们几乎不认为朱先生2016年的行动重演会迅速重振市场。 自2016年以来，每年的出生和结婚人数几乎减少了一半，削弱了许多人购买新公寓的需求。

过去 24 个月，现房价格下跌了 14%。 新房价格没有下跌那么多，只是因为地方政府告诉开发商不要大幅降价。 新屋销售因此下降。

中国的许多经济学家现在指出，中国需要不仅仅削减首付款，还需要大幅降息，远远超过周一小幅降息的幅度。 大幅降低利率可以使购买新房、汽车或其他大宗商品的借款变得更加便宜。 它还可以刺激更多的出口，而出口长期以来一直是中国经济的引擎。

利率降低的危险在于，中国企业和家庭将能够从其他国家的银行存款中赚取高得多的利率，并试图将大量资金转移出中国。 这将导致人民币兑美元贬值，这也将使中国出口产品在国外市场更具竞争力。

中国不可能通过出口摆脱经济困境，否则会招致欧洲、美国和发展中国家政府的强烈敌意，这些国家越来越不愿意接受因依赖进口而导致的失业。 但随着进一步降息的压力加大，这可能是中国愿意承担的风险。

德勤北京办事处首席经济学家徐瑟涛表示：“降息至关重要。” “这是为了稳定房地产行业，并为陷入资金问题的企业和地方政府提供有针对性的救济。”

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