中国的Covid综合测试也可以测试该国的财政状况

这些措施最终的效果将取决于中国动态的Covid-Zero政策组合的严格程度以及天气和新变量等其他因素。 当商店、工厂和工人处于封锁状态时，无论花多少钱，启动基础设施项目都是一项挑战。 该国应对疫情的方式也将直接影响到建筑物和桥梁的可用资金量。

减少封锁频率的一种可能方法是测试更广泛和更频繁的 PCR，这已经在包括北京在内的一些城市实施。 然而，如果在全国范围内应用，这可能会证明成本非常高：高盛估计，每两天对 70% 的人口进行检测将花费高达 3700 亿美元，或去年中国经济产出的 2.2%。 进行大规模测试可以显着减少费用，但仍将是巨大的财务负担。

此外，正如北京官员最近明确表示的那样，地方政府可能会承担这些成本。 随着土地销售——主要收入来源——崩溃，县和市政府的财政已经受到打击。 2022年前四个月，政府土地销售收入同比下降近30%。尽管许多地方政府采取了支持措施，但房地产市场仍然低迷。

土地销售的下降和 Covid-19 控制措施的过度支出将限制地方政府在基础设施上的支出。 野村估计，实现中国财政支出总额增长 16% 的目标将意味着地方政府今年可能面临 6 万亿元人民币的资金缺口，相当于约 9 亿美元。 考虑到这一点，缩小 3.5 万亿元的预算外收入缺口将特别困难，因为土地出让通常是一个很大的贡献者。

与此同时，北京正试图迫使地方政府偿还用于从账面上筹集资金的企业实体的隐性债务——例如通过地方政府融资机制承担的债务。 标准普尔全球的数据显示，2021 年，中国近三分之一的省份——尤其是财政最薄弱的省份——支付了 LGFV 债券净额。

得出的结论是，部分资金应该来自中央政府。 北京在3月份表示，今年中央对地方政府的资金转移将增加18%。 政府还要求国有银行提供8000亿元人民币贷款支持基础设施建设。

北京已经习惯于兼顾不同的需求——治理一个拥有 14 亿人口的国家，这使之成为一项必不可少的技能。 但是，保持经济处于高位，无论是 Covid-19 病例还是低债务水平，即使是他的大规模反弹也可能太过分了。

写给 Jacky Wong 在 [email protected]