中国股市不再是其经济的最佳敞口

当经济前景向好时，企业通常会期望更高的利润，投资者的风险偏好通常会上升，从而导致股价上涨。 然而，这似乎不适用于中国概念股。

另一方面，中国经济表现异常出色。 根据世界银行《全球经济展望》报告，中国经济今年将增长8%以上，未来两年平均增长5.3%。 1-7月，限额以上工业企业利润、国际贸易和对外直接投资两年平均增速分别为20.2%、10.6%和12.3%。 基于消费者价格指数的失业率和通货膨胀率仍然很低。 此外，非金融部门信贷占 GDP 的比率与 COVID-19 之前的水平相比仅增加了 20%，并且该比率自 2020 年第三季度以来一直在下降。

另一方面，今年以来，中国股票在美国证券交易所的交易量下跌了 20%。 当然，家教行业的股价也受到了新规的重创。 但即使是大多数大盘股公司也遭受了巨大损失。 许多投资者担心中国的新改革和法规将损害充满活力的科技行业，而科技行业是中国非常成功的创新经济模式的核心。

但事情并没有那么简单。

可持续增长

中国经济拥有可持续经济增长的不竭内在动力，不仅是因为中国的市场机制促进了资源的重新配置，也因为中国企业吸收了创造性的破坏。

创造性破坏需要允许新进入者的自由市场和竞争法。 如果现有企业利用其在市场上的优势地位排除新进入者，则拥有新技术的企业将无法挑战老企业。

这明显违反了阿里巴巴要求商家在其平台上独家销售以阻碍竞争对手发展的优势地位。 此外，中国科技巨头可能会通过不断收购新的竞争对手和初创企业以及无休止地扩大产品线来扼杀颠覆性创新。

从中国上市公司的角度来看，资源的重新分配和创造性破坏是非常明显的。 沪深300指数从2005年4月8日开始计算，被认为是标准普尔500指数的中国对应指数，当时的四大成分行业是钢铁、火力发电、交通设施和煤炭开采。 如今，沪深300指数排名前四的行业是证券公司、银行、电子元器件和医疗保健。

虽然当时招行、贵州茅台、万华化学等51个成分股今天仍是沪深300的成分股，但其当时的成分股绝大多数已退出沪深300，如春兰集团、幸运影业和华电活力。 其中25家被其他公司注销或收购。

自成立以来，沪深 300 指数的年度“变动率”，即股票从指数中剔除的比率，一直保持相对平稳，为 16%，远高于标准普尔 500 指数的 4% 左右； 这意味着作为沪深 300 指数成分的公司的平均寿命只有 6 年，远低于标准普尔 500 指数的 25 年。

作为创造性破坏过程的一部分，现有财富不断贬值，为创造新财富让路。 但最终，快速的创造性破坏帮助新赢家大大超过了老赢家。 沪深300指数首次发布时，该指数定于1000点，其成分股总市值为2.2万亿元人民币（3410亿美元）； 今天，该指数报4933点，其组成部分的总市值为48.5万亿元人民币。 同期，该指数的加权平均市盈率今天小幅下降至16。

动态经济

今天，中国经济充满活力，一些中国公司已经走在全球技术的前沿。 世界上最新的技术创新正在人工智能 (AI)、清洁能源、机器人和生物技术领域发生。 中国在产业创新方面具有比较优势，包括太阳能、电池技术、3D打印、工业机器人和创新材料。 中国正在人工智能领域追赶美国，在生物技术领域落后不少国家。

中国企业现在涵盖了太阳能和电动汽车行业的所有技术途径、产品组件和细分市场，使国内制造商能够不断改进技术并降低成本。 例如，上汽以不到 4,000 美元的价格生产电动汽车 (EV)，其中去年在中国销售了 300,000 辆，使其成为全球最大的电动汽车公司之一。

随着储能领域的颠覆性创新继续将电动汽车的成本推至远低于传统汽车的水平，中国的汽车销量可能会飙升，将家庭汽车拥有量推向新的高度。 中国的生活方式可能会发生快速转变，就像中国公司开始生产高铁和建设高速铁路，或者开始生产高质量、价格合理的智能手机和通信设备时一样。

因此，这些行业处于中国经济前沿，投资前景诱人，也就不足为奇了。 今年前7个月，规模以上工业企业增加值总额两年来平均仅增长6.7%，而电动汽车和工业机器人分别平均增长46.5%和34.8% . 今年中国股市上市的电动汽车和太阳能公司股价上涨了 40%，而沪深 300 指数下跌了 7%。

在美国证券交易所，中国股票主要集中在一个领域：信息技术。 虽然第二产业在美国股市上市的中国公司有几家，但它们的规模和市场地位远不及在中国股市上市的同行。 因此，中国的股票投资者很难利用今年中国经济的新活动。

由于新的监管要求，未来考虑在美国股市上市的中国公司将越来越少。 为了从中国的比较优势中获益，资产管理公司可能需要考虑扩大对中国“A”股公司的覆盖。