中国顶级科技股：阿里巴巴或腾讯

阿里巴巴集团 （纽约证券交易所代码：阿里巴巴） 和 腾讯 （场外交易：TCEHY） 他们是中国最大的两家科技公司。 阿里巴巴是中国最大的电子商务和云服务公司，而腾讯是社交网络、广告、游戏、广播媒体、云和金融科技市场的市场领导者。

我去年 8 月比较了这两只股票，并声称腾讯更多元化的业务、更高的营业利润率和更强劲的盈利增长使其更适合从阿里巴巴购买。 但是当我打这个电话时，我没想到中国会打击它的大型科技公司。

在过去的 12 个月里，阿里巴巴的股价下跌了 22%，而腾讯的股价下跌了 7%。 阿里巴巴受到反垄断调查、创纪录的 27.5 亿美元罚款、对其电子商务业务的新限制以及期待已久的蚂蚁集团暂停 IPO 的打击。

中国监管机构也阻止了腾讯的合并计划 豪雅 和 斗鱼，这将创建该国最好的电子竞技流媒体平台； 暂停微信新用户注册； 并被迫 腾讯音乐 放弃所有独家音乐许可权。

这些不利因素，以及在美国上市的中国公司股票被摘牌的持续威胁，可能导致许多投资者抛售所有中国股票。 这可能是明智之举，但一些逆势投资者可能愿意在市场相反的情况下与这两家科技巨头一起冒险。 让我们看看哪只股票有更好的复苏机会。

阿里巴巴正在失去动力

阿里巴巴的大部分收入和所有利润都来自其核心业务，包括其在线市场、实体店和子公司菜鸟物流公司。

阿里巴巴的核心业务支持其云、数字、娱乐和创新计划的业务增长。 按照 GAAP 标准，这三家小企业都没有盈利，但阿里云的调整后息税前利润 (EBITA) 在过去三个季度中转为正数。

图片来源：盖蒂图片社。

在截至 3 月的 2021 财年，阿里巴巴的收入增长了 41%，达到人民币 7173 亿元（1095 亿美元）。 其商业收入增长了 42%，这得益于利润率较低的直销和实体业务的扩张，而其云收入增长了 50%。

然而，阿里巴巴对其低利润商业业务的日益依赖——以及第四季度的反垄断罚款——导致其营业收入下降了 2%。 但其调整后的收益（不包括罚款和基于股票的薪酬）仍增长了 23%。

2022财年第一季度，阿里巴巴营收同比增长34%至2057亿元人民币（3190万美元）。 其商业收入同比增长 35%，但与大流行期间的高使用率相比，其云收入仅增长了 29%。

阿里巴巴越来越依赖低利润率公司来提高其业务收入，三家规模较小的公司持续亏损以及其他投资使其营业收入减少了 11%。 然而，由于回购了更多股票，其调整后的收益增长了 12%。

腾讯也面临意想不到的挑战

腾讯的收入在 2020 年增长 28% 至人民币 4821 亿元（739 亿美元）。其三大核心业务——VAS（增值服务，包括游戏内和应用内支付）、在线广告、商业服务和金融科技（包括 In腾讯云和微信支付）——以两位数的速度增长。

腾讯调整后的营业利润增长了 30%，其调整后的收益（不包括与投资相关的损益）增长了 30%。

2021 年第一季度，腾讯收入同比增长 25% 至 1353 亿元人民币（206 亿美元），其三大核心业务再次实现两位数增长，调整后营业利润增长 20%，其调整后利润增长 22%。

这些增长率看起来很稳定，但腾讯的游戏业务在本季度出现放缓，因为它在大流行之后面临更严峻的比较。 腾讯近三分之一的收入仍然来自其视频游戏，其中包括 国王的荣誉 和 精英维和卫队.

这就是为什么最近中国可能再次打击电子游戏而引起轩然大波的原因 新华社 这篇最初被称为游戏“数字鸦片”的文章使库存负担过重。 与腾讯音乐、微信和微信支付相关的其他未解决的挑战——政府希望与蚂蚁的支付宝一起严格监管——也为其核心业务的强劲增长蒙上了阴影。

评级和判断

分析师预计，阿里巴巴今年营收将增长30%，但由于更加依赖低利润零售业务并加大投资力度，其利润将下降4%。 他们预计腾讯今年的收入将分别增长 22% 和 21%，因为其三大核心业务将继续扩张。

阿里巴巴股票的远期市盈率仅为 20 倍，而腾讯的远期市盈率为 26 倍。这些估值对两家公司来说在历史上似乎都很便宜——但它们与波动的估值相关，这可能无法完全解释中国激烈的监管逆风和美国

在这些不利因素消退之前，我不会接触任何股票。 但是，如果我不得不在另一个中选择一个，我会再次争辩说，腾讯更好的多元化、更高的营业利润率和更强劲的盈利增长使其成为总体上更好的投资。