市场紧张局势凸显中国在全球经济中的重要性

美中关系更新

2008-2009 年金融危机之后的一个有趣特征是，与全球化生产的下降相比，国际金融并没有出现反弹。更有趣的是，在唐纳德特朗普寻求使经济与中国脱钩之后，拜登政府似乎对全球资本并不担心。

这使得上周早些时候发达国家基金经理大规模抛售中国债券和股票——面对北京对中国科技巨头的持续攻击和对中国民办教育行业的新攻击——一个惊人的转变。鉴于创纪录的资金流入中国的巨大势头，这是双重的。

中国的 FDI 存量从 2010 年的 5,870 亿美元增加到 2020 年的 1.9 万亿美元。虽然去年全球 FDI 下降了 35% 至 1 万亿美元，但流入中国的 FDI 从 1,410 亿美元增加到 1,490 亿美元，这无疑在一定程度上反映了人们的看法从 Covid-19 中恢复。

今年上半年，外国投资者还购买了 350 亿美元的中国内地股票和 750 亿美元的政府债券，每一种情况都比 Covid-19 之前的繁荣水平增加了 50%。美国，直到本月，投资者基本上政府威胁要注销那些未能满足审计严格合规要求的人。禁止投资与军方有联系的中国公司也是如此。

彼得森国际经济研究所的尼古拉斯·拉迪指出，全球经济与中国的脱钩根本没有发生。事实上，“中国融入全球经济在某些关键方面继续深化。”

这在一定程度上反映了北京领导层对逐步开放金融体系的承诺。最优秀的华尔街对全球彩虹尽头的中国金陶前景很感兴趣，最近受到北京监管机构关于所有权规则的鼓励，以收购中国证券公司和基金管理集团的控股权。

通过放宽对债券和股票流动的限制，中国当局帮助缓解了遭受重创的美国和欧洲养老基金的偿付能力问题。在人民币升值的背景下，这些投资者在中国债券市场发现了比在美国或欧洲更丰厚的回报。

与此同时，中国和美国的国内股票为进入充满活力的科技板块提供了机会。研究公司荣鼎咨询估计，截至 2020 年底，美国投资者持有中国公司发行的 1.1 万亿美元股票。

上周市场的动荡表明，发达国家的投资者低估了中国共产党对社会控制和稳定的重视。北京一心要缩小科技巨头的规模，并加强对数据的控制。它对补习市场的偏爱旨在让教育不太适合精英阶层。

领导层还意图阻挠美国上市公司问责监督委员会获取在美国上市的中国公司文件的努力。前外交官罗杰加赛德在他的书中建议 中国政变 美国威胁要注销不遵守规定的中国公司，这并非空穴来风。他认为，围绕资本市场问题的紧张局势可能会严重升级。

中国报复的范围同样真实，特别是在所谓的可变利益实体 (VIE) 方面，美国投资者可以通过这些实体获得中国股票。北京突然禁止专门使用 VIE 的公司突显了这种安排的风险，即只授予微弱的所有权，而绝对没有授予所有中国内部公司的控制权。

如果对外资的敌意加剧，中国将付出代价。迄今为止，北京希望人民币成为全球储备货币的愿望得到了其自由化金融市场的良好支持。然而，下一个关键步骤——资本账户自由化——一直是该党面临的挑战，因为它涉及失去控制。如果外国资金流入减少以抵消不信任该体系的中国富人引发的资本外逃，将变得更加困难。

美国和中国在继续金融相互依存方面有着共同利益。但与更广泛的地缘政治竞争一样，风险在于摩擦将失控。相对贫穷的中国人用全球金融炼金术为富裕国家的养老金提供资金已不再是定局。