恒大倒闭将如何席卷中国

10 月 15 日，中国人民银行（PBOC）向投资者保证，中国可以控制恒大集团倒闭对其金融体系带来的风险。 央行指出，公司负债中只有三分之一是金融机构的，个别银行的敞口相对较小。 这一点都不让人放心。

管理危机的关键不仅是控制金融债务风险，还包括陷入困境的房地产开发商必须向其供应链中的庞大公司网络（包括建筑供应商）支付的另外三分之二的债务。 服务和材料以及承包商和分包商。 虽然中国人民银行拥有强大的工具来缓解金融体系中恒大的冲击，但今年的下跌可能会对大部分经济造成间接和长期的损害。 如果管理不当，可能会影响中国及其他地区房地产市场的整个价值链。

中国产量巨大，拥有世界上最完整的供应链。 这种力量伴随着埋伏的风险：大型非金融机构的突然倒闭可能会对实体经济产生世界上其他任何地方都没有的规模的分层影响。

陷入金融危机的恒大，其直接和间接供应商可能面临现金短缺。 他们中的大多数是中小型公司，它们不仅在业务上而且在融资方面都严重依赖大客户，通常有卖家贷款给恒大以转移他们的产品——供应链金融。 ， 它。

在这场危机中，许多供应商别无选择，只能接受长期条款。 当这些款项最终到账时，公司经常被要求接受商业账单而不是现金。 这是有效付款条件的进一步扩展，除非供应商以折扣价向经纪人出售票据。 问题可以从那里继续。 近日，某经纪人在中国法院起诉恒大供应商，要求其支付未决商业账单。 开发商倒闭，不仅会导致广大供应商失去业务，还会直接遭遇金融危机，导致连锁破产。

由于供应链的独特性，这些风险进一步复杂化。 一个重要的方面不是透明度。 与金融业不同的是，企业可以轻松转向其他产品，在复杂的供应链中没有简单的替代品，尤其是短期内。 大型开发商的倒闭可能会对链条的其他部分造成严重破坏。 2008年金融危机期间，福特汽车公司迫使通用汽车和克莱斯勒救助美国政府。 Alan R.，时任福特 CEO； 穆莱说：“如果其他国内公司之一宣布破产，对福特制造业务的影响将在几天内——在几个小时内感受到。”

分销链的另一个特征称为草坪效应。 研究表明，冲击会随着向上移动而倍增。 汽车行业芯片短缺的影响就是最近的一个例子。 全球汽车行业今年预计将花费2100亿美元。 几家汽车制造工厂令人垂涎的关闭导致芯片组件供应商将生产转移到消费电子产品。 这导致了整体震荡。

同样，恒大的破产和供应商的金融危机可能会产生深远的破坏性连锁反应。

这是中国央行的新组成部分。 虽然它在恢复包商银行和安邦集团等金融机构方面有着良好的业绩记录，但重组一家与恒大等额债务规模的大型非金融机构却是史无前例的。 海航集团和恒大、负债累累的航空公司分崩离析，经常被举为例子。 但海航属于不同的领域，供应链风险非常小。

降低重要供应链未来系统性风险的一种解决方案是扩大压力测试，这对于大型非金融企业来说已经是银行的常规做法。 这一举措应由金融和行业监管机构共同领导。 集中式预警系统可以帮助在为时已晚之前标记潜在的麻烦制造者。

但在那之后。 目前，恒大的金融风险可能不足以缓解其对中国经济的崩溃风险。 中国需要一个更激进的计划。

张安琪 & S. Alex Yang是香港大学中国监管管理教授，伦敦商学院供应链金融与管理教授。