旧金山联邦储备银行

• 根据经济分析局 (BEA) 的第二次估计，2022 年第一季度国内生产总值以 1.5% 的年率下降，表明与 2021 年第四季度 6.9% 的速度相比明显放缓。下降发生在 2022 年第一季度，原因是私人库存和政府支出投资减少以及进口急剧增加，这抵消了强劲的消费者支出。 美国某些地区 COVID-19 病例的死灰复燃以及全球供应链的持续中断似乎也影响了第一季度的增长。




• 然而，有迹象表明经济持续强劲。 国内消费强劲，4 月份进口增加（尤其是消费品进口）和零售额增长证明了这一点。 4月份工业生产也有所增长。 总体而言，我们预计第一季度增长的下降将是暂时的，经济将在 2022 年晚些时候出现接近 1.7% 趋势的温和增长。




• 就业市场依然紧张。 4 月份非农就业总人数增加了 428,000 个。 就业增长基础广泛，此前受到大流行相关放缓打击的行业显着增长，包括休闲和酒店业，而制造业、交通运输和仓储业的就业增长也很强劲。 失业率维持在3.6%，劳动力参与率降至62.2%。 总就业人数仍低于大流行前的水平，超过 100 万个，许多前工人退出劳动力市场。




• 由于劳动力市场吃紧，工资增长有所回升，在截至 4 月份的 12 个月中，平均时薪增长了 5.5%。 休闲和酒店业的工资增长尤其强劲，这与新冠病毒相关活动下降导致的正常化有关。




• 通货膨胀仍然居高不下，全球供应链中断和能源价格上涨与俄罗斯入侵乌克兰有关。 与去年同期相比，4 月份 PCE 通胀率降至 6.3%，而核心 PCE 通胀率降至 4.9%。 能源价格在总体通胀中发挥了重要作用。 美国劳工统计局的能源指数在过去 12 个月中上涨了 30% 以上，尽管 4 月份略有放缓。




• 展望未来，随着持续的供应链中断缓解、从大流行中继续复苏以及货币政策收紧，我们预计通胀将放缓。 然而，巨大的上行风险依然存在，包括来自全球供应链中断的压力以及持续时间超过预期的更高工资增长。




• 联邦公开市场委员会 (FOMC) 在 5 月的会议上宣布继续取消货币宽松政策，并将联邦基金利率的目标区间上调 50 个基点至 0.75-1.0%，并指出预计将继续加息。目标范围。 合适的。




• 联邦公开市场委员会还宣布将从 6 月 1 日开始缩减资产负债表。 削减将分阶段实施，前三个月每月从 300 亿美元的国债和 175 亿美元的抵押贷款支持证券开始，然后增加到 60 美元。 10 亿美元的国债和 350 亿美元的抵押贷款支持证券。 委员会重申，它打算在“充足的准备金”体系下维持足够的证券以有效地执行货币政策。 包括鲍威尔主席在内的一些委员会成员强调，联邦基金利率仍然是调整货币政策立场的主要政策工具。




• 金融市场对当前的紧缩政策和未来紧缩政策的前瞻性指引做出了反应。 今年以来，中长期收益率大幅上涨，其中2年期国债收益率上涨187个基点，10年期国债收益率上涨125个基点。 自年初以来，股市也出现大量抛售，大盘指数大幅下跌。




• 与 COVID 相关的停工仍然是全球供应链中断的重要组成部分，这会抑制美国和外国的生产增长并助长通胀状况。 今年第一季度，上海和中国其他大城市为限制感染人数的迅速增加而大规模停工，影响了中国经济。 中国经济活动的这种下降可以在美联储的中国经济活动指数（China CAT）中看到，这表明截至 2022 年第一季度的四个季度中国经济活动的增长略低于趋势，与随着报告的 GDP 增长。 .




• 最新数据表明，中国与 COVID 相关的封锁在几个 COVID 敏感活动指标的糟糕表现中发挥了突出作用。 4月份，零售额同比下降11.1%，工业生产同比下降2.9%。




• 中国经济活动的这些下滑开始影响中国的出口水平，第一季度经季节性调整后下降了 4.0%。 如果中国出口继续下降，全球供应链中断可能会延长，从而增加通胀压力。 然而，最近上海交通网络的部分重新开放可能表明上海在不久的将来会更广泛地放松限制。

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