由奢侈品股推动的大中国游戏现已出局

（彭博社）——奢侈品股中的一家科技巨头正在快速下跌。 中国因推动该行业的反弹而受到赞扬，现在却因回调而受到指责。

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随着对中国贸易重新开放的乐观情绪获胜，高价奢侈品股创下历史新高，危险信号越来越多。 一系列经济数据表明复苏正在消退，这与 LVMH 和爱马仕国际成为今年欧洲最受欢迎股票的中心人物的趋势背道而驰。

据普华永道估计，在价值 3250 亿美元的全球奢侈品市场中，该国的购物者占五分之一，而且随着美国面临下半年经济衰退，这一数字甚至更高。 这将减少两个主要市场的增长。

下降是戏剧性的。 在成为首家市值达到 5000 亿美元的欧洲公司几周后，LVMH 的股票因投资者减持而损失了超过 500 亿美元。 这也打击了伯纳德阿诺德的个人财富，根据彭博亿万富翁指数，他将世界首富的位置让给了埃隆马斯克。

斯托克欧洲奢侈品指数 5 月份下跌近 5%，这是今年以来的首次月度下跌。 此前，自 10 月初以来，在中国重新开放的挑战下，奢侈品股的估值倍数已上涨近 50%，将奢侈品股相对于欧洲基准的估值倍数推高至创纪录水平。 Hermes 的预期市盈率接近 50 倍，是目前全球最热门的科技股 Nvidia Corp.。

Tikehau Capital 资本市场策略主管 Raphael Thuin 表示：“这些估计没有任何误差余地。” “购买高评级就像在高速公路上以每小时 200 英里的速度行驶。 没关系，如果出现问题，道路上有一点偏离或者您对方向盘有点苛刻，它会很快变坏。

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经济衰退的迹象越来越多。 中国 4 月份的零售额低于预期，工业生产也是如此。 针对疲弱的行业调查，彭博首席亚洲经济学家张舒表示，他们“引发了对复苏力度和可持续性的担忧”。

随着中国青年失业率创历史新高，消费形势日趋不稳定。 这些昂贵商品的潜在买家，即挥金如土的 Z 世代，已经非常犹豫了，理由是经济复苏受阻。

在北京工作的 30 岁的 Cathy Nee 说，她过去买过奢侈品包，因为其他人似乎都在买，但她不打算买更多。

“一件事，经济形势不好，所以我需要多存钱，”他说。 “此外，在大流行期间，大多数奢侈品牌都将价格提高到了无法接受的水平。”

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奢侈品销售破坏了普遍持有的理论，即该行业对富裕客户的敞口部分使他们免受经济起伏的影响。

“在这样的估值水平上，我很难告诉投资者接受它，”法国兴业银行策略师 Roland Galoyan 说。 “自今年年初以来，这些股票提振了投资组合，现在投资者可能会问自己，最好的时期是否已经过去，现在不是获利了结并转向其他板块的好时机。”

一段时间以来，他一直对该行业持谨慎态度，并在 2 月份将其评级下调至中性。

爱马仕没有回复彭博社发来的电子邮件，路威酩轩拒绝就中国置评。

现在与美国大型科技公司竞争的是亿万富翁排名，而且比收入增长更重要。 持续下跌将破坏欧洲更广泛的市场，尤其是法国。 继 10 月以来的强劲反弹之后，奢侈品巨头现在的表现优于基准指数。

Kairos Partners 的投资组合经理 Alberto Tochio 表示：“中国开盘已被充分消化，风险是消费者支出出现新的负面意外，因此总体而言，是时候稍微减持这些股票了。” “尽管最近略有调整，但估值仍然昂贵。”

对一些人来说，即使在经济不景气时期，中国的需求仍保持弹性。 PGIM Jenison Associates 的客户组合经理 Raj Chant 表示：“中国与我们在日本看到的模式没有什么不同。” “虽然日本的增长是横向的，但奢侈品需求继续上升。”

他的全球机会基金 (Global Opportunities Fund) 将爱马仕 (Hermes) 和路威酩轩 (LVMH) 列为十大持股之一。

与此同时，经济学家表示，需要更多刺激措施来继续该国的复苏，尽管仅靠央行措施可能不足以提振消费者和企业信心。

在其他地方，美国市场呈现琥珀色，4 月份瑞士钟表出口到最大的昂贵钟表市场出现两年多来的首次下降。 卡地亚 (Cartier) 制造商里士满 (Richmond) 的股价较 5 月份的历史高点下跌了 6%，而斯沃琪 (Swatch) 的股价较 3 月份的峰值下跌了 20% 以上。

Carmignac 在巴黎的投资团队成员 Kevin Thozet 表示，繁荣时期可能已经结束。 但是，他在中期更看好该行业。

“上周的走势表明轻松支付时代已经过去，”他说。 “目前奢侈品行业的上涨空间非常小。”

——在朱林、夏洛特杨、迈克尔姆西卡、丹妮拉魏和安吉丽娜拉斯科埃的协助下。

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