观点：为什么中国可以避免大规模经济刺激

这 中国经济 在过去的两年里，他一直在汹涌的水域航行。 那轮动荡中，中国继续对美国和 Covid-19 的贸易战造成巨大影响，尽管有一些残余影响，但已经消退。

政府摆脱了经济刺激的财政负担，但仍然能够通过经济复苏实现强劲的经济复苏，这符合中国的利益。 出口 并有效控制疫情。 本文通过分析宏观经济数据来评估中国经济复苏情况。

首先，在政府收入和支出方面，中国政府正在放缓其支出相对于 GDP 增长的扩张。 一方面，2021年前五个月，政府收入9.6万亿元（1.48万亿美元），支出9.4万亿元。在2021年和2020年的同一五个月期间，收入同比增长3.6%。 平均而言，支出同比增长 0.3%。 这表明政府采取了紧缩的财政政策，在当前的经济挑战面前，它的收入增长超过了支出。 另一方面，政府支出增长已远远超过 GDP增长，在 2021 年和 2020 年第一季度，按实际价值计算，平均同比增长 5%，名义价值增长 7.1%。 这与中国2009年至2010年全球金融危机后的财政政策以及过去两年其他主要经济体的财政政策形成鲜明对比。

二是出口增速超过国内消费和投资，成为拉动中国经济的三大驱动力。 2021年和2020年前5个月，按人民币计算，出口同比平均增长11.3%，几乎是今年一季度GDP增速的两倍。

中国和美国 贸易战 2019年可能会让中国出口黯淡。 但是，中国迅速遏制疫情，使其能够迅速恢复生产和运输，并利用供应链的综合实力击败受疫情影响的外国竞争对手，提高了出口的全球市场份额。 但是，从长远来看，这种趋势能否持续到后 Covid 时期是非常不确定的。

第三，国内消费虽受疫情影响，但已回升。 与2019年同期相比，2021年前五个月的零售额以年均4.3%的速度增长，低于大流行和第一季度GDP增长之前的年均8%。 这是由于抗疫措施对餐厅的影响。 此外，汽车、石油及相关产品、家电、服装等重点消费品零售额较2019年同期有所下降，食品饮料、家居用品、通讯设备等零售额同比大幅增长。那一年。 年内。

总的来说，通信设备零售额的增长可能是由于5G智能手机的更新换代，而其他必需品的销售额也出现了增长。 汽车等昂贵的非必需品可能仍会从经济复苏中反弹。 如果疫情继续通过抗疫措施得到控制，餐饮和旅游有望继续复苏，而如果经济继续保持稳定增长，高价商品将获得动力。 因此，流行病学和控制措施将在1-2年内影响国内消费。

最后，通过政府支出进行的基础设施投资并没有像预期的那样成为经济增长的主要来源。 一年前，市场达成共识，中国经济应通过基础设施投资摆脱疫情。 相比之下，今年前五个月的年均增长率为 5%，与 2019 年同期相比，这一数字低于第一季度的 GDP 增长率，这归因于大型项目的增长很小，如交通、公用事业和通信，而显着的增长集中在较小的社会福利项目，如教育和医疗保健。

中国的优势能否支撑经济增长，取决于三个因素。 第一，当中国的竞争对手完全从大流行中恢复过来时，中国将剩下多少全球贸易？ 其次，如果未来投资不扩大中国的工业能力，中国出口的强劲势头可能不会持续，因为过去五个月几乎没有增长。 最后，国内消费是中国经济的长期驱动力，取决于疫情情况。 如果它是 大流行病 最终，消费将持续复苏。 如果继续下去，在控制疫情和增加消费之间取得平衡，将是中国需要解决的复杂得多的难题。

Vincent Chan 是投资咨询公司 Aletheia Capital 的中国策略师，前瑞士信贷中国股票策略主管。 为了篇幅和清晰起见，此评论已被编辑。

廖兆龙, 译.

通讯编辑林金平 ([email protected])

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