调整我们对中国 GDP 的预测

经过 虹膜邦

中国经济表现如何？

中国对其成功改革为更加以消费为基础的经济体的尝试感到自豪。 但目前消费增长非常缓慢，12 月份同比仅增长 1.7%。 相比之下，12 月份固定资产投资同比增长 4.9%，生产同比增长 4.3%。

工业生产有些难以控制，因为它部分受到出口需求的影响。 但国内生产需求来自消费和投资，受政府政策影响。

消费增长非常稳定，这可能表明就业和工资增长速度不足以刺激更多消费。

在投资、消费和生产中，投资增长最为强劲，但以中国标准来看仍然非常缓慢，通常在十几岁左右增长。 这部分经济受到房地产部门去杠杆化的影响。 地方政府官员一直忙于调整房地产市场政策，投资基础设施的计划已被放弃。

货币政策并不真正主动

市场一直预期中国人民银行（PBoC）将推动经济增长，因为它表示将采取积极的货币政策。 但中国人民银行 (PBoC) 并未在 2 月份降息，尽管春节假期过后债券违约率再次上升。

违约率的上升可能导致债券市场的信贷成本增加，这将回到贷款市场。 如果中国人民银行继续观望一个月，因为他们想看到过去政策变化的影响，他们就会落后于曲线，这对于当前的经济形势并不理想。

3 月，我们认为中国人民银行 (PBoC) 将在 7D 逆回购、中期借贷便利利率 (MLF) 和一年期本金利率 (LPR) 方面下调 5 个基点至 10 个基点。 但5年期贷款的初始利率可能没有变化或只有很小的变化。 市场希望看到曲线保持尖锐而不是平坦。

中央政府以财政政策回应，但地方政府没有

基础设施投资将成为 2022 年增长的主要驱动力，因为在保持社交距离措施的情况下，消费不会迅速增长。

中央政府向地方政府提供了预先核准的1.46万亿元人民币专项债券，用于基础设施投资在2022年1月和春节后启动经济。

这是一个预先批准的限额，地方政府可以在批准每个项目的全套财政支出之前使用。 不幸的是，我们还没有看到任何基础设施投资。 如果地方政府不像中央政府那样有紧迫感，那么预先批准的限制对经济就没有价值。

回顾我们的 GDP 预测

我们很快就会在“两会”会议上看到政府工作报告中的一系列经济指标，这将为地方政府官员提供指导。 这些应对措施通常需要大约三个月的时间才能成为经济现实。

因此，我们现在将我们对 2022 年中国 GDP 的预测从 5.4% 修正为 4.8%。

本次审查基于基础设施投资可以推动第二季度至第四季度经济增长的假设，就业、工资和消费将受益于第四季度的经济增长。 中国不担心通货膨胀，1 月份 CPI 同比仅上涨 0.9%。 因此，到 2022 年，中国人民银行可以继续削减 7 天逆回购和 1 年 MLF 总计约 60 个基点，我们预计这些削减将在 1 季度至 3 季度提前完成。 我们还期望有针对性地降低纵横比以支持中小企业。 在这个计算中，我们没有考虑中美贸易紧张局势的任何显着升级，这意味着即使是这些修正后的数字也可能被证明过于乐观。

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