中国影子银行家要求系统性风险

2013 年 11 月 20 日，一名男子在上海浦东金融区注视。随着语气和语言的转变，中国央行行长暗示了加快货币改革的前景，并为市场在设定人民币汇率方面提供更多空间。强调更广泛的经济变革计划。 周小川领导下的央行一直坚定地表明其开放金融市场和允许人民币更自由交易的决心，甚至在上周末中共高级官员公布近三十年来最大胆的经济和社会改革之前。 照片：卡洛斯巴里亚/路透社

路透香港8月23日 – 中国房地产销售下滑正在让影子银行家面临前所未有的压力测试。 中国规模达 3 万亿美元的信托行业迎合了寻求较高回报的富裕客户的需求，是最新一个受到官方调查的行业。 非银行贷方和部分资金管理人已将其大部分资产直接或间接投资于房地产。 数据提供商 Use Trust 的数据显示，由于今年上半年房屋销售下降 32%，基金在与房地产开发商相关的产品上违约了近 90 亿美元。

非银行金融机构在中国疯狂的房地产热潮中发挥了重要作用。 由于尽管多次努力降温，但价格持续上涨数十年，投资者试图尽可能多地借贷。 他们愿意为额外的杠杆支付两位数的利率，吸引了认为中国房地产行业太大而不能倒闭的投资者。 购房者通过偷偷向影子银行家借款来支付更大的抵押贷款首付，而开发商则通过使用信用卡来扩大土地储备。 不相关行业的陷入困境的公司经常将房地产资产作为影子贷款的担保。 其中大部分经常被重新包装成不透明的财富管理产品，分发给个人。

官员们早在房地产价格开始下跌之前就意识到了道德风险。 他们试图确保高收益产品只能出售给金融储备充足的机构或“合格投资者”，并开始将负债累累的开发商赶出传统信贷市场。 他们压制了替代工具的使用，例如 P2P 贷款和银行承兑债券。

这有一些影响。 搁置的表外生产管理计划占名义 GDP 的比例从 2017 年的 36% 降至去年的 25%， 根据惠誉评级，尽管总余额已增长到 4.2 万亿美元。 官方数据 它显示，房地产市场官方仅占信托资产的 11%，低于 2020 年的 14%。但这阻止了隐藏在其他资产类别中的所有财产。 当地财经杂志《财新》对信托公司的分析发现，其中许多信托公司的业务仍占50%以上。

虽然它们在为私营公司融资方面发挥作用，但信托基金并不是关键的经济参与者。 房地产已成为中国经济不平等的驱动因素，而习近平主席的“共同富裕”运动表明他不会介意富有的投机者失去他们的衬衫。 影子银行家可能会主张审计师发现信任风险太大而不能失败； 这是他们制定救援计划的唯一希望。

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背景新闻

彭博社 8 月 9 日援引知情人士的话报道称，中国政府已下令对信托业进行审计。 审计师检查至少 20 家公司的账簿，看它们是否对金融稳定构成风险。 信贷机构帮助将合格投资者的存款直接存入风险较高的资产，以获得相对较高的回报。

由 Anthony Corrie、Katrina Hamlin 和 Thomas Shum 编辑

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