中国经济复苏“可能是短暂的”：2月份制造业和服务业数据的4点要点

1.工厂活动基本保持不变

新订单分类指数维持在49不变，而新出口订单分类指数达到46.3，而1月份为47.2。

与此同时，与官方数据相反，财新/标普全球制造业 PMI 从 1 月份的 50.8 升至 50.9。

2月份中国制造业活动连续第五个月下降

“我们在制造指标中看到了混合信号，…… [official] 汇丰银行分析师表示：“由于出口订单疲软，PMI 指数下降速度略快，但财新制造业 PMI 指标却显示出相反的情况。”

“我们认为，全球需求形势的不确定性可能会持续一段时间，这意味着国内需求需要更强劲的反弹来抵消这一影响。”

凯投宏观的分析师表示，对衡量行业状况的各项制造业 PMI 进行平均后，“总体制造业读数保持在 50 不变，与上个月工厂活动基本保持不变的情况一致。”

2、采购经理服务指标更加鼓舞人心

中国衡量服务业和建筑业商业景气的非制造业PMI从1月份的50.7升至51.4。

在非制造业 PMI 中，2 月份服务业指数从 1 月份的 50.1 上升至 51，因为汇丰银行分析师指出农历新年假期期间服务和旅行需求增加。

尽管扩张速度较 1 月份的 53.9 有所放缓，但健康扩张区的建筑活动分类指数仍保持在 53.5。

“最近财政刺激对基础设施支出的提振似乎有所减弱，官方建筑业采购经理人指数持续下降就证明了这一点。服务业采购经理人指数更令人鼓舞，”凯投宏观分析师表示。

他们补充说，总体而言，两项服务业 PMI 平均值从 51.4 上升至 7 个月高点 51.8。

3. 综合PMI的稳定性

2月份中国官方综合PMI（包括制造业和服务业）维持在50.9不变，表明生产和商业活动略有扩张。

与此同时，财新/标普全球综合生产指数 2 月份与 1 月份持平，为 52.5，表明中国整体商业活动连续第四个月扩张。

“总而言之，官方PMI和财新综合PMI均值稳定在7个月高位51.7。与疫情前水平相比仍处于较低水平，但好消息是数据固定价格跑赢采购经理人指数2023 年的最后几个月。

4.复苏会是短暂的吗？

凯投宏观分析师预计，得益于政策支持，中国经济增长势头将小幅反弹，不过他们表示，复苏似乎很脆弱，一旦政策支持退出，复苏可能不会持续。

“PMI 与 2 月份的活动持平，至少在纸面上是一致的。尽管调查读数仍低于历史平均水平，但这可能会受到情绪影响的扭曲——基于调查的指标表现不佳。”最近已修复。

“我们预计，在政策支持下，经济短期内将出现复苏，但由于经济存在结构性问题，这种复苏可能是短暂的。”

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野村证券分析师预计 3 月份官方制造业 PMI 仍将远低于 50，因为它“几乎没有显示出改善的迹象”。

他们还表示，2 月份后服务业 PMI 可能会大幅下降，因为农历新年假期后的高频流动数据表明被压抑的需求正在迅速消散。