中国的IPO都去哪儿了？

曾经有一段时间，中国互联网公司的首次公开募股是华尔街最热门的事情。

十年前，当电子商务巨头阿里巴巴准备在纽约证券交易所上市时，全球最大的银行为获得 IPO 展开了激烈的竞争。 2014年9月19日，当开盘铃声响起时，股票交易员们欢呼雀跃，他们在西装外面穿着阿里巴巴标志性的橙色连帽衫。 此次 IPO 筹集了 250 亿美元，是当时有史以来规模最大的上市。 接下来的几年里，其他数十家中国公司在美国筹集了数十亿美元。

那些日子已经成为过去。 三年来，华尔街还没有出现过类似中国IPO的轰动事件。 事实上，干旱正在变得更加严重。 今年到目前为止，中国企业在美国上市已筹集了约 5.8 亿美元，其中几乎全部来自电动汽车制造商 Zeeker 上个月的首次公开募股。

随着中美地缘政治关系恶化，中国企业越来越难以找到一个其上市不受政治审查影响的海外市场。

中国的情况看起来并没有好转。 作为北京加强对中国市场控制的努力的一部分，监管机构加大了上市难度，大大减缓了本地上市的步伐。 今年约有40家中国企业在国内上市。 根据 Dealogic 的数据，他们筹集的资金不到 30 亿美元，仅占每年此时通常筹集的资金的一小部分。

如果按照目前的速度发展下去，今年全球范围内中国的首次公开募股数量将是十多年来最少的。

与中国科技公司数十亿美元的上市推动中国私营企业黄金时代的时期相比，经济放缓是一个重大转变。 此前公开上市的优惠政策重塑了初创企业筹集资金的方式，吸引了更多来自中国以外的私人资本，同时允许国内外投资者将资金转移出国。

这一转变表明中国领导人习近平如何重塑私营企业，将其牢牢置于政府和中国共产党的控制之下。 官员们迫使成功的公司退出公开股票市场，监禁企业家，并突然阻止蓬勃发展的行业扭亏为盈。

香港经济研究公司东方资本董事总经理安德鲁·科利尔(Andrew Collier)表示，“许多资本的使用都是通过私营部门和股票市场进行的，这对共产党的影响力构成了潜在风险。”

习近平的镇压造成的不确定性使中国科技产业价值损失了数十亿美元，并促使美国风险投资公司大幅缩减在中国的投资。

与此同时，随着华盛顿和北京之间的紧张局势加剧，中国企业不确定如果试图在美国上市，可能会面临哪些审查。 “没有人真正想试水，”北京未来资本探索基金董事总经理慕容阳表示。

今年 2 月，有报道称，中国成立的在线购物公司 Shen 寻求在美国上市，美国证券交易委员会主席参议员马可·卢比奥 (Marco Rubio) 敦促…… 黑名单 如果该公司拒绝分享与中国政府关系的信息。

“如今中国公司选择上市的市场除了其基本商业价值外，还受到其他因素的影响，这是地缘政治考虑的产物，”曾在日本软银公司工作过的美国投资者琳达·余(Linda Yu)表示。科技巨头。 和华平投资集团在中国投资。

四五年前，一家成功的中国公司控制着一个大市场，是一个有前途的股票出售候选者。 “当时的问题是：为什么你的股票还没有在海外上市？”杨女士说。 “但现在变成了，‘你为什么要这么做？’”

目前在美国交易所上市的大多数中国公司都是在 2018 年至 2021 年期间上市，当时投资者争先恐后地收购满卡车联盟（Full Truck Alliance）和看准（运行求职软件）等初创公司的股份。满卡车联盟的应用程序将货运客户和卡车司机联系起来。 平台。

繁荣时期于 2021 年中期结束，当时中国网约车公司滴滴出行在没有获得中国监管机构批准的情况下在纽约证券交易所上市。 当时，滴滴在中国的客户数量超过了 Uber 在世界其他地区的客户数量。 上市两天后，中国当局强迫滴滴停止注册新用户并接受网络安全审查，因为担心上市可能意味着该公司将被迫将中国人的数据传输到美国。

六个月内，滴滴采取措施退市或退出股市。 自那以后，还没有中国公司尝试在海外交易所如此高调地上市，中国监管机构也为寻求这样做的公司制定了更严格的标准。 今年，阿里巴巴放弃了在香港上市的分拆其一个专注于物流业务部门的计划。

长期以来，中国的私营企业一直在思考如何在不被当局打压的情况下运营。

中国上海和深圳两大证券交易所成立于 20 世纪 90 年代初，作为中国经济改革的一部分，但首次公开募股大多仅限于国有控股公司。

2011年至2018年间，中国的IPO数量与美国相同。 2019年，中国在上海设立科创板，鼓励科技公司在上海上市。 但如果可以的话，中国投资者和公司创始人更愿意在纽约上市。

自滴滴退市以来，北京方面已明确表示，中国私营企业的力量和利润应用于推动国家实现技术自力更生。 投资纷纷流向半导体、人工智能、数据中心等先进领域。 今年 5 月，政府注册了一支 475 亿美元的基金，专门用于半导体开发，向企业家和投资者发出了一个信号，即虽然某些行业可能风险较高，但它们已经获得了批准。

在四月份， 北京出台规划 为想要上市的公司制定更高的标准，包括更多的披露和更严格的监管。

根据监管机构的公开记录，至少有 100 家公司撤回了今年在北京、上海和深圳证券交易所上市的计划。 风险资本投资处于四年来的最低水平。

科利尔表示：“中国证券监管机构历来对企业上市持严格态度，而这一计划更加严格。” “很多公司对在中国上市感到紧张，或者觉得自己无法度过难关。”

刘约翰 他在首尔贡献了研究成果。