泡沫风险考验了中国对不进行重大政策转变的承诺

（彭博社）-尽管北京作出了最大努力，但中国仍在形成资产泡沫。

房屋价格正在上涨，促使官员们复兴了国家财产税的想法。 原材料价格上涨刺激了增加国内供应，加强市场控制，抑制投机和储蓄的承诺。

快速获胜挑战了央行在不增加借贷成本或引发货币政策急剧转变的情况下遏制通货膨胀的能力，而中国人民银行表示将避免这种情况。 风险在于，政府遏制价格上涨的尝试还不够，这迫使央行面临国内消费疲软的时期。

这将给该国的金融市场带来冲击，因为金融市场的定价处于相对温和的状态。 10年期政府债券收益率跌至八个月低点，而CSI 300股指的波动性则是自1月份以来最小的。 这种平静与世界其他地区形成鲜明对比，因为投资者越来越着迷于央行如何应对全球经济过热的威胁。

新加坡商业银行（Commerzbank AG）的经济学家储浩说：“如何在不收紧宏观政策的情况下缓解房地产和大宗商品的繁荣，这对中国政府是一个真正的挑战。”

疫情首次迫使中国降低利率并将万亿元人民币注入金融体系超过15个月后，北京的政策制定者（与世界上许多其他国家一样）正努力应对这一后果。 随着全球经济复苏的加快，一些国家被迫采取通胀行动：3月，巴西成为第一个增加借贷成本的20个国家，土耳其和俄罗斯也紧随其后。 甚至冰岛也于5月提高了短期利率。

美联储和欧洲中央银行等其他机构则坚持认为加息只是暂时的。 中国人民银行（PBOC）在其第一季度货币报告中也淡化了对通胀的担忧，该数据是在数据显示4月份工厂价格上涨6.8％之后创下的，这是自2017年以来最快的速度。

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彭博经济学家怎么说…

抑制生产者价格的上涨对中国将是一个挑战，因为在该国定价的商品很少。 彭博经济（Bloomberg Economics）的中国经济学家戴维•郭（David Kuo）表示：“中国无能为力，而且即使收紧货币政策也无法改变局势。”

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尽管最近几天大宗商品价格的快速上涨幅度不大，但持续的上涨可能会迫使公司将更高的成本转嫁给已经花费少于预期的消费者。 华创证券有限公司的分析师在5月9日发布的一份报告中说，家用电器，家具以及电动汽车和食品等消费品价格正在上涨。 但是，仍然没有迹象表明需求驱动的压力，核心通货膨胀率不包括波动的食品和能源成本，而且相当疲软。

由于企业收益受到侵蚀，通货膨胀风险以及脆弱的经济往往对股票来说是个坏消息，而对于债券而言，通货膨胀风险降低了未来现金流量的价值。 价格的快速上涨在2019年削弱了中国债券市场，并在2016年初导致股票急剧抛售。

中国内阁周三表示，威胁威胁的严重性表明，应加大力度应对商品价格飞涨。 中国人民银行官员说，根据周五发表的一篇文章，中国应允许人民币升值以抵消进口价格上涨的影响。 货币兑美元汇率接近其近三年高点。

进口通货膨胀令中国领导人感到头疼，他们已经在应对资本流入增加带来的风险。 近年来，北京开放了投资渠道，以允许更多资金进入其金融体系。 目的是利用外国机构的力量来巩固其市场并稳定其货币，但是全球央行在大流行之后释放的创纪录的流动性现在正在压制中国的价格。

这促使高级官员使用强硬的语言。 最大的证券监管机构伊·惠曼（Yi Huiman）3月份表示，应严格控制流入中国的大量“热钱”。 同月，银行业监管机构郭树清表示，他“非常担心”海外市场资产泡沫即将破裂，对全球经济构成威胁。

确定近期的价格上涨是暂时的还是向可持续通胀的永久转变是中国政策制定者必须应对的问题。 就目前而言，北京目前提高供应水平和惩罚投机行为的方法似乎针对前者。

澳大利亚和新大中华区首席经济学家雷蒙德·杨说。 Zeelandah Banking Group Ltd.“这种通货膨胀主要是进口的，这是中国人民银行无法解决的问题”

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