恒大危机后投资亚洲垃圾债券的策略师

过去几年，亚洲高收益债券一直是机构投资者的最爱。

也称为垃圾债券，这些是非投资级债务证券，具有更大的违约风险 – 因此需要更高的利率来弥补。

最近一个值得注意的例子是中国恒大的债务危机。 世界上负债最多的房地产开发商，负债不到 3000 亿美元，正处于崩溃的边缘。 对感染蔓延到该行业甚至经济的担忧导致 9 月份全球抛售。

鉴于中国垃圾债券市场的不确定性，CNBC 向五位策略师和投资组合经理提问：您是否建议投资者购买高收益亚洲债券？

需要明确的是，中国房地产债券占亚洲垃圾债券的大部分。 随着恒大债务危机的解除，其他中国房地产开发商也开始出现压力迹象——一些未能支付利息，而另一些则完全违约。

以下是 CNBC 采访的 5 位策略师的回答：

1. Martin Henick，圣詹姆斯广场
亚洲投资与传播咨询主管

Hennecke 强烈建议投资者“此时应避免对任何债券或债券基金使用杠杆”，指的是借钱投资的做法。

他表示，预测高收益债券回报的能力“并不完全清楚……而且这种策略的风险可能比预期高得多。”

“最近亚洲高收益率的大幅抛售，以及一些潜在的违约或重组，就是一个很好的例子，”他告诉 CNBC。

Henneke 还表示，投资者应该在全球范围内实现多元化，以管理行业和国家风险。

“最后但并非最不重要的一点是，还应建议投资者在资产类别之间进行多元化，并指出固定利率作为一种资产类别通常不仅面临违约风险，还面临利率和通胀风险，”他说。 他补充说，价格压力的上升“正在上升，可以说在我看来可能仍然是低估了”。

但这并不意味着投资者应该完全忽视高收益债券。

尽管如此，亚洲垃圾债券已经大幅抛售，收益率大幅上涨，只要人们意识到要承担的风险，我建议不应将资产类别排除在多元化的投资组合之外.

2. Wai Mei Leong，瀚亚投资
固定收益投资组合经理

“由于中国占据了亚洲高收益债券市场 50% 的份额，围绕中国房地产行业的发展可能会在短期内影响投资者情绪，但我们相信眼光敏锐的投资者存在机会，”梁说。

她说，虽然中国的房地产行业历来受到政策驱动的波动时期的影响，但“我们认识到，这次政策措施的深度和规模是前所未有的”。

梁说，房地产业仍然是中国经济的重要推动力，占2020年全国固定资产投资的27.3%，同时也是许多地方政府的主要收入来源。

“因此，中国政府宁愿拥有一个健康的房地产行业，也不愿看到许多可能导致广泛系统性风险的大规模违约。”

梁补充说，从长远来看，中国不断壮大的中产阶级，加上城市化和大城市的发展，很可能会继续支持房地产行业的回报。

“投资者可能会在短期内重新评估他们对中国高收益房地产债券行业的风险预期，”梁补充道。

但她补充说，中国在房地产领域减少债务的努力最终将导致房地产公司“加强市场纪律”，并提高其债券质量。

3. Arthur Lau，松桥投资
新兴市场固定收益联席总裁兼亚洲（日本除外）固定收益负责人

刘说，他预计在不久的将来房地产行业会出现更多违约。

不过，他表示，他预计某些公司的违约不会导致系统性危机。

他还表示，北京可能会放松政策——例如加快抵押贷款申请的审批速度，以及向更强大、质量更好的房地产开发商重新开放内部债券市场。

刘补充说，所有这些都应该有助于缓解一些流动性问题。

他还指出，有选择性的房地产开发商仍然可以继续通过股票市场筹集资金，例如供股和股票发行，以及资产出售。

刘说，更强大的开发商将从这场危机中“变得更强大”，而实力较弱的公司最终可能会违约。

“因此，我们不能再强调谨慎选择信贷以挑选赢家和避免输家的重要性，”他说，并补充说，他的公司预计“如果投资者能够确定幸存者并在未来六到十二个月内获得非常可观的回报。能够承受波动。”

4. Sandra Chow，CreditSights
亚太研究联席主席

“总体而言，我们将在中国坚持更保守的信贷，”赵说，并引用了债务较少或与政府关系密切的公司。

“印度尼西亚和印度的高收益信贷更具弹性，并得到寻求在中国或中国房地产以外的多元化投资的投资者的更好支持，”她说。

“我们不会完全避免高收益，但个人信贷的选择非常重要，”她总结道。

5. Carol Lay，Brandywine Global（富兰克林邓普顿投资总监）
助理投资组合经理

赖说，发行高收益债券的中国房地产公司自 8 月以来一直被抛售，尤其是质量较低的债券——但后来由于中国当局的口头干预而飙升。

然而，上周中国房地产债券再次出现抛售，投资组合经理称这是“有史以来最糟糕的一次”。

“这是由于对隐藏债务和高质量之间的传染的担忧引起的 [BB-rated] 导致所有名字都火了的名字。 优质品牌的交易价格不到 80 美分。”

B 或 BB 级债券被认为是低信用评级债券，通常被称为垃圾债券。 然而，评级为 BB 的债券的质量略高于评级为 B 的债券。

新闻结束了 并购三红线豁免的潜在变化 “市场帮助组织了一次突然的上涨，特别是在优质品牌方面，”她说，指的是中国去年生效的“三条红线”政策。 该政策设定了与公司现金流、资产和资本水平相关的债务限额。

对投资者而言，其他令人鼓舞的迹象包括内部银行间市场重新开放发行的潜在变化，以及 10 月份抵押贷款激增。

“这种动荡的疯狂市场现象并不常见，这为将自己定位于优质品牌提供了机会，”她说。 “但由于许多房地产公司的流动性仍然紧张，因此仍有必要保持谨慎，因为可能会持续波动。”