经历繁荣与萧条，中国经济的重要性

拿破仑有句名言，当中国醒来时，世界会颤抖。 现在中国经济已经苏醒，经济乌云密布，拿破仑可能会说，当中国经济步履蹒跚时，全球经济复苏就会步履蹒跚。

毫无疑问，中国现在是全球经济的重要组成部分。 由于多年来经济持续高速增长，中国现已成为世界第二大经济体，占全球产出的16%以上。 此外，中国一直是世界经济增长的主要引擎。 据国际货币基金组织（IMF）称，在过去十年中，中国约占这一增长的三分之一。

近年来，中国经济的快速增长对拉美和非洲等依赖大宗商品的新兴市场经济体来说是一个特殊的福音，推动了国际大宗商品市场的超级周期。 它也是亚洲经济伙伴、德国等资本货物出口国以及澳大利亚等煤炭和铁出口国经济的重要推动力。

现在必须预期，如果中国经济复苏因任何原因停滞不前，将对全球其他经济体产生显着的溢出效应。 新兴市场经济体不能再指望国际大宗商品价格上涨来提振经济。 中国的亚洲经济伙伴德国和澳大利亚不能再指望中国对其出口产品的永无止境的需求。

中国经济增长放缓也将对国际金融市场产生负面影响。 虽然中国确实与全球金融市场没有重大的直接联系，但它可以通过对全球经济增长的间接影响来影响这些市场。 在当今压力巨大的全球股票和房地产市场不仅建立在永久维持超低利率的基础上，而且建立在全球经济持续强劲复苏的基础上，情况似乎尤其如此。

担心中国经济可能很快走上远低于过去十年的经济增长道路的一个原因是，房地产和信贷主导的经济增长模式似乎已经失效。 虽然这种模式在促进经济增长方面非常成功，但它的代价是创造了一个史无前例的房地产泡沫和信贷市场。

不仅中国的房地产市场增长了高达经济规模的 30%，而且中国主要城市的房价现在约为中国平均收入的 40 倍。 此外，在过去十年中，家庭和企业信贷增长了高达 GDP 的 100%。 这种信贷扩张速度比 1990 年代日本失去经济十年或 2006 年美国住房和信贷市场崩溃之前的时期更快。

房地产和信贷泡沫甚至比我们在中国看到的还要小的历史经验通常以泪水告终。 很难理解为什么中国的情况如此不同。 鉴于中国泡沫的通缩将在习近平主席的共享繁荣计划似乎反映了邓小平促成中国经济奇迹的经济改革的同时发生，这一点似乎更加重要。

中国政府对中国金融体系的完全控制使得中国不太可能像美国那样在房地产和信贷泡沫破灭后遭受同样的崩溃。 取而代之的是，中国很可能会遭受日本在泡沫破灭、僵尸公司和银行结余背负不良贷款后所经历的那种失去的经济合同。

正如中国庞大的房地产开发商恒大面临的尖锐问题似乎提醒我们，全球经济决策者现在为中国经济损失对全球其他经济体的溢出效应做好准备还为时过早。 十年。

Desmond Lachman 是美国企业研究所的高级研究员。 此前，他曾任国际货币基金组织政策制定和审查部副主任和所罗门美邦首席新兴市场经济学家。

照片：路透社。